真女神转生

TA:库什纳必须转让热火5%股权 方可收购湖人_我的网站

一 |     出品 | 妙投APP          作者 | 董必政          编辑 | 丁萍          头图 | AI制图                    白银开始暴跌。

二 |                    而扣动扳机的，极有可能是一个叫凯文·沃什（Kevin Warsh）的男人。    

        8月16日消息，媒体TheAthletic披露湖人股权收购的关键限制条件。此前乔什·库什纳携手鲍勃·艾格达成协议，将以125亿美元收购马克·沃尔特手中湖人多数股权，该交易还需通过NBA董事会审核。
    
            库什纳早已布局多支NBA球队股份，2019年购入灰熊2.5%股权，2024年拿下热火5%股份，后续他出手灰熊股权专注持有热火。                   随着这位美联储主席热门候选人的上位概率飙升，全球资产定价逻辑正在发生剧烈反转。                   此前，银价暴涨逻辑主要有3：                    1.美元长期弱势预期强化了白银的“准货币资产”地位，吸引大量保值和避险资金流入，使其从“工业配角”转变为“终极价值储藏工具”；                    2.美联储降息压低名义利率和实际利率，大幅降低了白银这类无息实物资产的持有机会成本，激发其金融属性，吸引配置型和交易型资金大规模入场；                    3.工业需求刚性增长，供给弹性极低导致2021年以来持续性供给短缺且缺口可能进一步扩大。但联盟规则不允许股东同时持有不同球队股份，库什纳必须先卖掉热火全部持股，才能顺利接手湖人。
    
            据悉库什纳会动用自有资金搭配旗下投资公司参与收购，机构持股也有对应比例限制。整个董事会审核流程周期较长，暂无明确落地时间。                   在这个逻辑闭环里，“法币信用贬值”是最大的助燃剂。                   沃什一旦上任，市场预计这位新美联储掌舵人主张通过缩表来回收过剩本币，从而重塑美元作为硬通货的信用。                   周五银价暴跌，周末资本市场就开始积极挖掘“银价暴跌利好”概念。                   而，光伏电池就是工业耗银的大户。                   对于还在产能过剩泥潭中挣扎的光伏行业来说，这无疑是一针强心剂——但这究竟是“起死回生”的灵药，还是仅仅是一次短期的“止痛片”？                    一、松了一口气                    妙投认为，银价的下跌直接利好电池与组件环节。

三 |                    这对于目前普遍亏损、且对银价极度敏感的电池片及一体化企业，是喘息之机。                   据2025年业绩预告，4大一体化组件巨头晶科、隆基、晶澳、天合光能的亏损均在40亿元以上，电池企业爱旭股份、钧达股份亏损也超过了12亿元。                   本来就在流血，4季度银价暴涨更让不富裕的电池企业雪上加霜。                   让我们复盘一下4季度银价的变化。现货白银从2025年10月初的47.28美元/盎司，一路狂飙到年底的71.99美元/盎司，季度涨幅超52%。最疯狂的12月，一个月涨了25%，甚至一度触及83.97美元的高位。                   而电池企业爱旭股份、钧达股份3季度的归母净利润分别为-5.23亿元、-4.19亿元，4季度的亏损进一步扩大。                   值得注意的是，随着白银价格一路走高，银浆已取代其他材料，成为光伏组件中占比最大的辅材，成本占比高达19.3%。                                       由于光伏反内卷的方向转向市场化竞争，过剩的产能还未出清，春节前属于光伏的淡季，下游也不旺盛，组件厂商不敢随意涨价。                   反常的是，2026年以来组件厂家开始多次涨价，并不完全是顺势抬价，而是银价上涨被动转嫁成本。                   1月20日，天合光能第三次上调分布式组件指导价，普通组件报价定格于0.88-0.92元/W，较月初累计上涨6分/瓦，涨幅达7%。                   （图片来源：天合光能公众号）                    紧随其后，隆基绿能、TCL中环等11家头部企业密集跟涨，部分厂商一周内两次提价，最高累计涨幅突破0.15元/W。                   可见，银价已成为直接影响到光伏组件价格的重要因素。                   那么，这次银价下跌会给光伏组件带来多大的影响呢？                    据赶碳号测算，若沪银从32382元/千克，直接跌到24832元/千克，每公斤跌了7550元。                   这意味着，每W电池片以及每W组件的硬成本，就能下降0.1元。                   妙投按照当下天合光能组件价格0.88元/W进行测算，成本下降1毛钱/W，毛利率将提升11.36%。而2025年第三季度天合光能的毛利率为4.49%。                   可见，银价暴跌会对光伏电池、组件企业的盈利有产生较大的影响。

四 |                    短期来看，光伏电池、组件企业因成本缓解，面对经营压力也将松了一口气。                   资本市场也会看到这一点，去寻找银价暴跌受益概念。妙投认为，受银价的暴跌的影响，光伏电池、组件因板块将有所反弹。                   那么，这个反弹会持续多久呢？                    二、还得看长期逻辑                    当下，银价虽处于暴跌，后面一旦延续降息的宽松周期，银价仍有上涨的可能。                   妙投认为，这里的反弹无需抱有太高的预期，可参考银价的变化。                   值得注意的是，银浆价格下跌，对光伏投资逻辑的核心影响在于，它有可能缓解当前行业的最大成本痛点，但并不能自动带来盈利，反而会加速行业技术路线分化与产能洗牌。                   目前，光伏行业的最大的问题仍是，过剩产能尚未出清，下游需求增速放缓。而光伏行业真正迎来拐点，还需下游需求提升，过剩产能出清。                   现阶段，光伏短期需求并不会快速增长，更多在于市场化出清产能。                   这里，不得不说，当下太空光伏的概念比较火热，不少媒体喊出了“太空光伏拯救光伏行业”的声音。                   妙投认为，太空光伏这个增量市场让大家看到新的希望，但规模商业化还需时间、钙钛矿技术还不成熟，短期不可能到来。不过，这会给A股的布局太空光伏企业的估值带来想象力。

五 |                    因此，市场化洗牌仍是光伏行业走出底部的最重要因素。                   银价大涨虽带来短期阵痛，但也加速了光伏行业的技术革新，“减少银依赖” 成为行业核心方向。                   目前的降本路径主要分为少银化、无银化。                   在少银化方面，光伏厂商主要通过0BB（无主栅）、低固含银浆、银包铜来实现。

六 | 当前0BB已经有多家厂商进入量产阶段，银包铜已经有头部厂商完成GW级产线改造。                   比如：HJT路线，华晟通过0BB和银包铜等技术，已实现银耗降至5.5毫克/瓦，并计划于2026年进一步降至2–3毫克/瓦。                   在无银化方面，厂商主要采用纯铜浆和电镀铜技术。目前纯铜浆尚在研发测试中，而电镀铜技术已由龙头BC电池厂商率先实现量产。

七 |                    比如：据天合光能投资关系表，公司预计在今年上半年实现纯铜浆产品的量产。隆基绿能科技股份有限公司宣布，将很快开始在电池片中用贱金属替代白银。

八 |                    而光伏“去银化”过程也将加速行业洗牌。                   技术储备不足、资金链紧张的小厂，既扛不住之前的高银价采购成本，又无力投入“去银化”研发。在这场去银化的战役中，小厂恐将掉队。                   而头部企业凭借资金和技术优势，在完成“去银化”改造后，将拥有更低的成本优势。                   短期内，我们能看到毛利修复、股价反弹。但投资者必须清醒地认识到银浆降价救不了过剩的产能，反转的拐点仍需观察。

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